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天风证券股份有限公司杨松近期对凯莱英进行研究并发布了研究报告《22年业绩增长强劲，看好23年常规业务加速》，本报告对凯莱英给出买入评级，当前股价为133.69元。

凯莱英(002821)
事件概要
公司于 3 月 30 日公布 2022 年年度报告： 2022 年总营业收入 102.55 亿元（ yoy+121.08%），归母净利润 33.02 亿元（ yoy+208.77%），扣非归母净利润32.31 亿元（ yoy+245.44%）；单看 Q4，营业收入 24.44 亿元（ yoy+42.42%），归母净利润 5.81 亿元（ yoy+55.09%）。
投资要点
业绩增速表现强劲，盈利能力持续提升
常规业务维持高速增长态势， 2022 年大订单交付 59 亿，常规业务收入 43.6 亿，同比增长 29%。从客户类别来看，大制药公司收入 73.8 亿元、 yoy+150%，中小制药公司收入 28.8 亿元、 yoy+70%。从国内外市场来看，国内市场收入 15.6亿元、 yoy+144%，海外市场收入 86.9 亿元、 yoy+117%。公司继续加大新技术的应用与输出，超 40%的临床 II 期及以后项目中应用连续性反应、生物酶等新兴技术，签订多个连续性反应技术输出订单，助推公司常规业务板块盈利能力持续提升。
新兴服务逐步进入收获期，有望打造第二成长曲线
公司新兴服务板块逐步进入收获期，新兴业务板块收入约 9.96 亿元，同比增长超150%。
① 化学大分子收入 3.73 亿元、 yoy+139%，临床 II 之后新项目 25 个（共 68个），其中寡核苷酸业务收入同比增长 464%，承接临床 II 之后新项目 5 个（共25 个）。
② 临床 CRO 收入 2.64 亿元、 yoy+201%，新签署项目 260 个，包括 30 个CGT 项目；于波士顿建设海外团队，助力首个中美双报 IND 项目递交至 FDA。
③ 制剂 CDMO 收入 2.29 亿元、 yoy+85%，新增项目 100 个，客户主要来自于中、美、韩。
④ 生物大分子 CDMO 收入 1.01 亿元，承接项目 48 个，包括 11 个 IND 项目。
⑤ 合成生物技术业务经过 10 年积累，搭建高通量筛选、无细胞生物合成、 AI 技术及连续性反应四大基础技术平台，拥有 IP 酶超 1000 个，成功开发 16 类酶粉试剂盒。
盈利预测
考虑到公司大订单的交付周期，我们预计公司利润端将放缓， 调整公司2023-2025年营业收入为 104.71/110.20/142.56 亿元（原 2023-2024 年为 120.14/128.96亿元）；归母净利润为 26.96/28.11/36.82 亿元（原 2023-2024 年为 30.69/33.11亿元）；对应 EPS 为 7.29/7.60/9.95 元/股（原 2023-2024 为 8.30/8.95 元/股），维持“买入” 评级。
风险提示： 订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利36.72亿，根据现价换算的预测PE为13.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为191.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯莱英（002821）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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